工业机器人龙头埃斯顿海外“买买买”冲击千亿市值?
本文作者:小易 2021-02-24 18:57:58 浏览量:2294 评论量:0

近日工业和信息化部印发《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023年)》,提出到2023年,我国工业企业及设备上云数量比2020年翻一番,重点企业生产效率提高20%以上,新模式应用普及率达到30%,工业互联网新型基础设施建设量质并进,新模式、新业态大范围推广,产业综合实力显著提升。

工业机器人、工控产品等自动化产品作为工业互联网的核心硬件,自然也受到了投资者的广泛关注,其中工业机器人公司埃斯顿(002747.SZ)自2020年中起,收获了超过200%的涨幅,市值也攀升至300亿级。虽然距离工控自动化龙头汇川技术(300124.SZ)还有一些距离,但也远超过坊间流传的国产工业机器人四小龙中的其他三强选手。

是什么让埃斯顿有这么强劲的市值增长动能?未来它又能否率先成为工业机器人领域的千亿市值企业?

业绩激增,增发重启

原定增战略投资者仍可能给埃斯顿带来助益。

2021年1月26日晚间,埃斯顿发布业绩预告称,预计2020年归属于上市公司股东的净利润约1.22亿元-1.55亿元,比上年重组后同期增长96%-149%;基本每股收益盈利0.1448元-0.1840元。

根据公告对业绩预增的原因分析,主要归为两点。一是并购的德国机器人焊接企业Cloos公司的产业协同效应,使得埃斯顿焊接领域的订单数量快速增长,二是土地使用权收回预计增加2020年非经营性损益。

对非经营性损益的影响,要等到年报披露后才可知,但重组并表带来的业绩增长,却早已在三季报的数据中展现无遗。2020年前三季度,埃斯顿实现营业收入合计17.63亿元,同比增长82.23%,实现归母净利润0.85亿元,同比增长48.96%。

精明的机构投资者在收购事件和三季报业绩的影响下热情高涨,截至埃斯顿年报业绩预告发布前后,有超过30家机构对埃斯顿进行了调研,并有多家券商对埃斯顿出具了买入评级的研究报告。

对德国的Cloos的收购早在2019年就开始了,到2020年上半年才完成收购其大部分股权。根据当初的方案,为了实现收购,埃斯顿共计动用了超过9亿元的并购贷款,在收购完成后,其负债率也上升至67%,而工控自动化的大佬汇川技术的负债率仅为41.13%。所以刚完成收购,埃斯顿就马不停蹄的引入战略投资者,一方面可以减轻其资产负债率,另一方面也可以为公司未来的战略发展提供信用背书。尤其是在通用技术集团、小米长江产业基金和国家制造业转型升级基金股份有限公司(以下简称“转型基金”)这样的大型产业投资方加持下,普通投资者更是趋之若鹜。

基于此,自2020年6月至今,埃斯顿股价涨幅达218%。

可在2021年1月中旬,埃斯顿发布公告称终止原定向增发方案,撤回申请文件并重新申报。对于终止申报,埃斯顿声称,鉴于监管政策及资本市场环境的变化与公司目前的实际情况,为了维护广大投资者利益,综合考虑实际情况、发展规划等诸多因素,决定终止。并分别与通用技术集团、小米长江产业基金和转型基金签署了《关于非公开发行股票之终止协议》。

《英才》对比了两份定向增发预案,发现有四处明显的变化:增发对象调整为非特定的不超过35名投资者,增发价格由原先锁定价格调整为发行日首日定价,募资总额由10亿元调降为8亿元,增发股份的锁定时长也因对象的调整而缩短至六个月。

有趣的是,在新的定增预案公布的当日,埃斯顿同时也公布了和转型基金签署的《战略合作框架协议》。《框架协议》约定转型基金将以参与上市公司融资、入股子公司等方式进行战略合作,这也意味着转型基金将有可能继续参与新的增发方案。

或许通用和小米,也将以同样的方式再次参与新定增方案,但是按照新的增发方案,投资者的锁定期减短,也会给二级市场带来不小的压力。

收购扩张,商誉是否埋雷

疫情下并购标的业绩恐不及预期,不过长期看埃斯顿前景不错。

通过查阅公司历年的公告,《英才》梳理了近些年埃斯顿的并购历程,2016年到2017年,埃斯顿就完成了7笔收购,其中海外收购就有4起。

先是2016年初,埃斯顿以140万欧元的对价收购意大利机器视觉公司EuclidLabs 20%股权。随后相继收购了国内的上海普莱克斯和南京锋远。2017年,埃斯顿又先后收购了英国运动控制商TRIO全部股份,美国机器人公司BarrettTechnology 30%股份,德国机器人系统集成商M.A.i.半数股份和扬州曙光的全部股份。及至2020年,完成收购德国焊接机器人制造公司Cloos共计89.35%的股权。

早年间的并购交易,使得埃斯顿业绩飞增,在2016年和2017年,埃斯顿分别实现扣非归母净利润120.06%和43.89%的增长。可接下来没有并购的年度中,业绩却出现波动。2018年,埃斯顿营收14.61亿元,同比上涨35.72%;归母净利润1.01亿元,同比上涨8.79%,但其扣非净利润6543万元,同比下降9.1%。2019年公司实现收入14.21亿元,同比下降2.71%;实现归母净利润0.66亿元,同比下降35.04%。

埃斯顿曾在公告中解释称,前两年业绩下滑主要由于工控市场需求不足,特别是工控传统应用的下游市场,如纺织机械、3C等原有优势行业下滑较为明显。同时,其在单伺服轴业务上也面临着日系、台系交流伺服电机的降价压力。

而埃斯顿和汇川技术横向对比数据来看,2017年到2019年两家公司的业绩增速都呈现下降趋势,只不过埃斯顿的降幅比较迅猛,行业在2019年确实年景不好。

累计并购了如此多的企业,仅有19亿净资产的埃斯顿,商誉也达到了14亿。根据收购Cloos的《业绩承诺补偿协议》,其2020年到2022年扣非净利润不低于880万欧元、948万欧元、1147万欧元。虽然2020年业绩预增,但由于公共卫生事件的不确定性,尤其是上半年Cloos业务交付延后,也让埃斯顿的商誉减值呈现一定压力。

如果Cloos能像预计的那样交出满意的答卷,再加上产业投资者的支持进一步增厚盈利空间,未来是极有可能成为新一只千亿股。

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